真正的牛市到来之后，市场不会立刻全线暴涨，而是会沿着固定的资金轮动路径持续演化，机构资金、散户情绪、链上筹码、热点叙事会依次发生明显改变，绝大多数投资者即便身处牛市，也依然很难完整吃到整轮行情的收益。牛市最开始的阶段，增量资金最先涌向比特币，比特币市值占比持续抬升，这个时间段内多数山寨币表现平淡，甚至出现比特币上涨、小币种横盘或者小幅回调的行情，很多持仓山寨币的投资者会陷入踏空焦虑，频繁换币来回交易，不断消耗手里的筹码。这个阶段的上涨常常伴随着反复深度回调，市场质疑声一直存在，大部分人不敢相信牛市已经开启，逢高抛售是市场当中最主流的操作，巨鲸地址与机构资金却在回调过程当中持续完成筹码吸纳，交易所内的比特币库存持续下降，长期持有的沉睡筹码占比稳步走高。
当市场情绪慢慢被激活，牛市进入中段，资金会从比特币逐步向外扩散，以太坊以及头部公链、赛道龙头币种开始接力上涨，新的赛道叙事也会接连涌现，每一轮牛市都会诞生一批全新的热点板块，吸引场外的增量资金持续进场。这一时期稳定币的总市值持续扩张，场外资金入场的通道变得活跃，社群、社交平台当中关于加密资产的讨论量明显上涨，恐惧贪婪指数长期维持在70以上的贪婪区间，行情回调的幅度会收窄，回调持续的时间变短，每一次短期下跌都会快速被买盘承接。不过这个阶段也暗藏大量陷阱，大量短期暴涨的空气项目借着热点行情上线，靠着短期拉盘制造暴富假象，不少散户看到别人快速盈利之后，放弃手里的核心资产，转头追逐短期暴涨的小币种，最后出现币价整体上行，自身账户收益停滞甚至亏损的情况。
牛市走到后期，市场整体进入狂热状态，资金疯狂涌向市值偏小的币种，MEME币、无名小币轮番出现单日几倍的行情，随处可见短期暴富的故事，原本完全不关注加密市场的普通人，也开始主动打听买币渠道，到处打听别人手里的暴富币种。这个时候合约市场的多单持仓量持续冲高，短期插针爆仓会变得十分频繁，短时间内数万投资者集中爆仓的情况会反复上演，价格剧烈震荡，上一秒快速拉升，下一秒就出现深度下杀。链上的数据也会出现反向变化，长期锁仓的筹码开始大量转移，持有时间较短的短线筹码占比快速上升，巨鲸和机构会借着市场的狂热氛围分批抛售筹码，把手里长期囤积的筹码交给高位进场的散户投资者，而绝大多数投资者此时只会看到行情火热，很难察觉到风险正在快速累积。
牛市全程当中最容易被忽略的一点，是行情节奏的不可预测性，哪怕整体大趋势向上，中途依旧会出现幅度达到百分之二三十甚至更高的中级回调，这种回调常常会让大量投资者误以为牛市已经结束，在中途割肉离场，等到行情再度启动的时候，又不敢重新入场，最后完整错过后半段的行情。对于普通投资者来说，牛市里最难的从来不是寻找能上涨的币种，而是稳定的心态，频繁追涨杀跌、随意加大杠杆，是牛市里造成账户亏损最主要的两个原因，牛市带来的是更多机会，而不是稳赚不赔的保障，越是行情火热，越要做好分批止盈的规划，不要把全部希望寄托在行情会一直上涨之上。
