FRAX是FraxFinance协议发行的美元锚定稳定币，也是加密市场最早落地的部分算法混合模式稳定币，2020年12月在以太坊主网上线，早期依靠抵押资产加算法调节的双轨机制维持1美元价格锚定，经历行业黑天鹅事件后完成机制迭代，转变为足额抵押型去中心化稳定币，在DeFi生态中应用广泛。
FRAX最核心的特点是首创动态抵押率的混合稳定币架构，项目最初设计中，铸造一枚FRAX，一部分使用USDC等链上抵押资产，另一部分需要销毁生态治理代币FXS，抵押率会根据市场对FRAX的供需自动调整。当市场需求旺盛，FRAX价格高于1美元，协议就降低抵押比例，更多依靠销毁FXS来生成新代币；当价格低于1美元，则提高抵押比例，提升资产背书占比，依靠套利者铸造赎回行为把币价拉回锚定。这套机制的初衷，是兼顾足额抵押稳定币的安全性，以及纯算法稳定币资本效率高的优势，在牛市阶段抵押率最低下探至83%，成为当时DeFi稳定币赛道极具代表性的实验产品。
TerraUST崩盘之后，市场对算法稳定币的风险担忧大幅上升，Frax社区通过治理提案正式调整路线，将FRAX抵押率永久设置为100%，彻底放弃不完全抵押的算法运行模式。改造之后每一枚流通的FRAX都有足额链上资产作为储备支撑，不再依靠销毁治理代币承担价格缓冲，大幅降低脱锚风险。同时协议上线AMO自动化货币运营合约，用来管理储备资产、拓展流动性，还推出sFRAX质押产品，用户质押FRAX可以获取来自储备资产产生的收益，让稳定币持有者能够被动赚取链上收益，这也进一步扩大FRAX在借贷、流动性挖矿等DeFi场景的使用规模。
很多币圈新手容易混淆FRAX稳定币和生态治理代币FXS，二者分工完全不同。FRAX承担交易、转账、流动性媒介的稳定币功能，目标价格固定为1美元；FXS是波动型治理代币，负责协议参数投票，协议产生的手续费、储备资产收益，大部分流向锁定FXS的veFXS持有者。除核心的FRAX稳定币以外，FraxFinance已经发展成完整DeFi生态，覆盖ETH流动质押衍生品frxETH、原生借贷市场Fraxlend、内部交易DEXFraxswap，后续还延伸现实世界资产RWA业务，接入美债代币化产品，不断丰富储备资产类型，摆脱对单一加密抵押品的依赖。
即便经过多次机制优化，FRAX依旧存在属于稳定币赛道的固有风险，智能合约漏洞、抵押资产黑天鹅、大规模挤兑赎回都会对币价锚定形成冲击。相比USDC这类中心化法币稳定币，FRAX去中心化程度更高，储备资产全部链上可查验，但储备资产价格波动会直接影响协议安全，普通用户参与时，不建议忽视稳定币潜在脱锚可能性，不要把全部资产集中单一稳定币。经过多年发展，FRAX已经跨多条公链部署，是DeFi内部深度整合的去中心化稳定币代表，持续参与稳定币赛道的市场竞争。
